“一带一路(lù)”对冲欧(ōu)美拖(tuō)累无疑是2023年出(chū)口最大的看点。即使考(kǎo)虑去年的低基数(shù)，4月的出口(kǒu)增速(sù)也不赖，与韩国、越南等邻(lín)国形成鲜明对比(bǐ)；拉动方面，“一带(dài)一路(lù)”国(guó)家(jiā)成为主角(jiǎo)，欧(ōu)美发达(dá)经(jīng)济体整体(tǐ)偏弱(ruò)。今年1-4月“一带一路”国家在(zài)中国出口的份(fèn)额约为36.0％超过美(měi)欧日(rì)（34.3％），粗略计算，如果今年“一带(dài)一路”出口(kǒu)增速保持(chí)在6％以上，那么在增量上(shàng)就可能对冲美欧日出口的下(xià)滑，使得全年2023年(nián)全年的出口增速转正(zhèng)。

　　从整体看，3、4月份的数据再次验证(zhèng)，当前观察的(de)中(zhōng)国(guó)的(de)出口“不看(kàn)港口，不看韩、越”。港口数(shù)据(jù)和韩(hán)国、越南出(chū)口通胀作(zuò)为传统观(guān)察(chá)中国出(chū)口增速(sù)的(de)重(zhòng)要指标，但随着中国出口结构向“一(yī)带一路(lù)”国(guó)家转移，其对中国出口的指示作用逐渐下降。一方面，由(yóu)于(yú)多数(shù)“一带一(yī)路”国(guó)家偏向(xiàng)内(nèi)陆，汽车、火(huǒ)车(chē)等陆(lù)路(lù)运输占比和增速快速上升(shēng)，导致港(gǎng)口数(shù)据与实际出口增速持续偏离，另一(yī)方面(miàn)，以往韩国(guó)、越南出口增速(sù)与中国出口基本保持统一趋势(shì)，但由于(yú)产品(pǐn)结构(gòu)差异，2023年以(yǐ)来(lái)两(liǎng)者产(chǎn)生较大背离。出口结构性变化背景下(xià)，传统观察框架适用性减弱，信息的噪音和(hé)预期(qī)的(de)波(bō)动(dòng)可(kě)能加大。

　　偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧ne-height: 24px;'>偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧g alt="4 月出(chū)口：“一带一(yī)路(lù)”的对冲力量有(yǒu)多大？（东吴(wú)宏(hóng)观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906034.png">

　　国(guó)别方面，擘画外贸蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家。除低(dī)基数影响之外，4月对俄出口的高增反(fǎn)映“一带(dài)一路”贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国稳外(wài)贸的(de)“抓(zhuā)手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整体来看，自(zì)2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋(qū)势(shì)加(jiā)速，日韩份额保持稳定(dìng)。

　　产品方面，4月出口结构继续延续“扬(yáng)长避短”的属性。中(zhōng)国4月汽车及(jí)机(jī)电出口金额(é)维持强势(shì)，增速较3月进一步加快部分(fēn)源于去年低基(jī)数原因，不过(guò)对同(tóng)比的(de)拉动仍(réng)明(míng)显好于韩国，半导体出口跌幅则相较韩国更(gèng)加“温(wēn)和”。从散点(diǎn)图看，量(liàng)价齐(qí)升(shēng)的汽车出口反映海外车市较高(gāo)景气度与产业链韧性仍可在一段时间内(nèi)支撑出口，而受全球半导体周(zhōu)期影响(xiǎng)，集成电路4月出口(kǒu)量与(yǔ)价格(gé)均偏萎缩(suō)。

　　那么(me)，2023年出口最大的变(biàn)数：“一带一(yī)路”的(de)空间有多大？站在2022年年(nián)底，市场大多(duō)聚焦(jiāo)欧美经(jīng)济衰退的拖累，而聚光灯(dēng)之外“一带一路(lù)”却在稳定外(wài)贸(mào)上发挥了越来越重要的作用，那么如何去(qù)评(píng)估(gū)这一空(kōng)间有多大(dà)？

　　一带(dài)一路出口背后存(cún)量博(bó)弈。在全球(qiú)经济和(hé)贸易(yì)放缓的背景下，我(wǒ)国出口的韧性可能主要来自于(yú)存(cún)量的竞争——我们认为很有可能是(shì)抢占欧美日韩在这(zhè)些国家的进口份额(é)，2018年至2022年，中(zhōng)国在一(yī)带一路沿线10国的进口(kǒu)份(fèn)额上涨了(le)2.5％，同期欧(ōu)美日(rì)韩下降了3.8％。

　　空间有多(duō)大？保(bǎo)守估(gū)计(jì)拉动2023年中国出口1个百分点。我们(men)选(xuǎn)取“一带一路”沿(yán)线65国中，中国出(chū)口规模最大的10个国(guó)家(jiā)（约(yuē)占中国(guó)对“一带一路”沿线国家(jiā)总出口的(de)70％，以下(xià)简称10国(guó)）。选取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来(lái)对标2023年10国在(zài)悲观(guān)、中性(xìng)、乐观三种情形(xíng)下的(de)进口增速情况，同时参(cān)考2018至2022年欧(ōu)美日(rì)韩(hán)的年(nián)均下(xià)跌份额，假设(shè)2023年10国对(duì)美欧日(rì)韩(hán)减少的(de)进(jìn)口份(fèn)额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中(zhōng)性(xìng)条件下，“一带一(yī)路”10国2023年拉动(dòng)中(zhōng)国(guó)出(chū)口增速约(yuē)0.97％，此外根据占比（10国占(zhàn)65国的70％），大致估算“一带(dài)一路”沿(yán)线65国(guó)拉动我(wǒ)国出口增速约1.39％。

　　在全(quán)球放缓(huǎn)的背景下，1个百分(fēn)点并不少，我国全年出口增速可能略高于0％。对(duì)欧(ōu)美日等(děng)发达经济体出口(kǒu)增速预测，思路为(wèi)在中国加入世界贸易组织(zhī)后、历次(cì)全(quán)球(qiú)经济(jì)陷入衰退或是经(jīng)济(jì)增速大(dà)幅(fú)下行（downturn）的时(shí)间段(duàn)中，选出(chū)具有参考(kǎo)意义(yì)的三(sān)年，分别作为中性(xìng)、乐观和悲观情景作为(wèi)参考。我(wǒ)们对于2023年的基准假设为(wèi)美(měi)欧有可能在下半(bàn)年陷入温和衰退，我们(men)选(xuǎn)择2009（全球金融危(wēi)机）、2016（美(měi)国紧缩后的全球经济(jì)放缓）、2001（科网泡沫(mò)破(pò)裂，全(quán)球经(jīng)济温和放缓）分(fēn)别作为悲观、中(zhōng)性(xìng)和乐观(guān)情景。根据预测，中性(xìng)假设下(xià)，2023年(nián)欧(ōu)美日韩(hán)拖(tuō)累我国(guó)出(chū)口增速约-1.9个(gè)百分点(diǎn)。

　　假设对其(qí)余(yú)国家（在我国出口中(zhōng)约占26％）出(chū)口(kǒu)增速预测(cè)按照IMF对2023年世界(jiè)商品(pǐn)贸易数量增速预测(cè)即(jí)1.5％计算，并考(kǎo)虑价(jià)格(gé)因素(sù)，使用(yòng)IMF对我(wǒ)国2023年(nián)GDP平减指数同比(bǐ)预测（0.96％），计算得出其余国家拉动我国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个百分点(diǎn)。因(yīn)此，中性假(jiǎ)设下(xià)2023年(nián)我国出口增速(sù)约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算存在低估(gū)的(de)风险，主要(yào)来自于两个方(fāng)面：数据(jù)口径差异和(hé)欧美(měi)经(jīng)济体的“韧性”。数(shù)据方面，各国自中国(guó)进口的数据和中国(guó)向各国出口的数据存在差异（无论是绝对量还是增速），有时(shí)这一差异还较大，一般而(ér)言中国(guó)出口(kǒu)端的(de)增速(sù)会(huì)更高，这意味着我们基于“一带一路”国家进口(kǒu)数据(jù)的(de)测算是低估的(de)；外需方面，欧美经济(jì)陷入衰退的时(shí)点存在较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)，可能在今年(nián)下半年、也可能在明年，若后者出现，那么(me)2023年发(fā)达经济体对于中国出(chū)口的拖累可能没有那么(me)大。

　　风险(xiǎn)提示：东(dōng)盟(méng)、俄罗斯及其他新兴经济体经(jīng)济增长(zhǎng)不及预(yù)期(qī)，对外需拉动不足。疫情二次冲击风险对出口造(zào)成拖(tuō)累。欧(ōu)美(měi)经济(jì)韧(rèn)性超预期(qī)，对于(yú)中国出口的拖(tuō)累不(bù)足。

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