m是什么意思性取向　　金融界4月21日(rì)消息 自国(guó)家(jiā)统计局(jú)4月11日发(fā)布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢(xíng)自(zì)强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利(lì)于物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济(jì)环(huán)境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单(dān)有比较强的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万(wàn)个(gè)岗位(wèi)，两年(nián)加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形(xíng)的(de)失业，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢复(fù)到2019年的水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹(jì)上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回(huí)落(luò)0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4m是什么意思性取向月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司(sī)长邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法(fǎ)要(yào)合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一(yī)般(bān)具有物价(jià)水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量(liàng)持续下降的(de)特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量）和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和(hé)国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发(fā)力，去(qù)年(nián)以来(lái)支(zhī)持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加(jiā)大(dà)，供(gōng)给端见效较(jiào)快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期(qī)市场(chǎng)热(rè)议的(de)中国经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的(dem是什么意思性取向)来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数(shù)较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低(dī)位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会(huì)回(huí)到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其他不可贸易品的(de)通(tōng)胀(zhàng)。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要的(de)风(fēng)向标之一(yī)。华泰宏观认(rèn)为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表的(de)边(biān)际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观(guān)提(tí)到，当前的(de)物(wù)价下(xià)行(xíng)不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍(réng)在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出(chū)服务(wù)业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价(jià)格走低(dī)，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币(bì)扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与有效需求或供(gōng)给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观预期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延(yán)续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权(quán)益(yì)成长(zhǎng)风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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