财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示(shì)着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银(yín)行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèn狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现g)800银行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮(lún)估(gū)值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值(zhí)投资和长期投资需(xū)要(yào)。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息(xī)策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资(zī)机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估(gū)值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一(yī)段落(luò)。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背(bèi)景下(xià)去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(w狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现èi)极端的(de)交易结构(gòu)容易(yì)被表征为(wèi)市场(chǎng)波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析(xī)。

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