财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱liàng)色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chā一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱o)高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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