申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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