上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼实属和属实区别在哪，实属与属实的区别具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随实属和属实区别在哪，实属与属实的区别(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一实属和属实区别在哪，实属与属实的区别些(xiē)规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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