财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EP亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成A和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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