美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦债务规(guī)模(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存在修百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联(lián)储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的(de)可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资(zī)本(běn)流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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