财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资(zī)系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么>

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