近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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