4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数rong>核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同期低基数(shù)提振同(tóng)比有所(suǒ)上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回(huí)落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民(mín)企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国(guó)出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延(yán)续年(nián)初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行金融工(gōng)具(jù)继(jì)续带动基建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预(yù)计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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