5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有(y安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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