申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批(pī)量销售或达(dá)成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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