美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(s红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编hí)上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重(zh红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编òng)点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经(jīng)投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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