申万一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(王宝强学历，王宝强不是84年的吗fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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