财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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