近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报(bào)中均提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本(běn)期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本(běn)期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内士官生是什么意思，大学士官生是什么现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集(jí)中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价(jià)格士官生是什么意思，大学士官生是什么持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一士官生是什么意思，大学士官生是什么(yī)季度白银在初(chū)期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表现出更高的(de)波(bō)动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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