5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通回族女人为什么离婚少过开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiā回族女人为什么离婚少ng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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