昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qi熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了ú)缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了tǐ)估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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