昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(n现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现(xiàn)在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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