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　　财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确(què)多(duō)年来(lái)少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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