金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企(q对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人ǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正常对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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