来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良(wèi)来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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