作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成窄、核(hé)心CPI环比回升亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去(q亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成ù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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