银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点)加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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