近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大(dà)客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(x谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别iàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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