金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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