金融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月(yuè)份物(wù)价数据后，近(jìn)日关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货(huò)币政(zhèng)策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期中(zhōng)国通(tōng)胀水平较低可(kě)以(yǐ)看得更(gèng)乐(lè)观一(yī)些(xiē)，不(bù)必担(dān)心中(zhōng)国会陷入(rù)长期的需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈(yíng)利、订单有比较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别(bié)明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分(fēn)析，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一(yī)季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行(xíng)：金(jīn)融数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济数(shù)据，反(反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统计数据(jù)有关情况新闻(wén)发(fā)布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为(wèi)经济(jì)基本面和高基(jī)数等(děng)因素(sù)。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，也带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质(zhì)上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供(gōng)需(xū)恢复不(bù)匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期(qī)市场热(rè)议的中国(guó)经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的(de)来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受(shòu)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既(jì)不全面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其(qí)他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀(zhàng)走势(shì)最(zuì)重要的风向标(biāo)之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居(jū)民收(shōu)入(rù)、居(jū)民消费倾向、反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数还是(shì)居民资(zī)产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后(hòu)都在修复(fù)，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不(bù)是通(tōng)缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策(cè)对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍在(zài)持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度(dù)超(chāo)过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩，是(shì)产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足(zú)抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币(bì)扩(kuò)张(zhāng)对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)的本质是货币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居(jū)民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认(rèn)为(wèi)会持续至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)下降后(hòu)，“类通缩”复苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率依(yī)然(rán)有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指(zhǐ)出(chū)，通缩环境下景气行业的(de)稀缺是(shì)促(cù)成成(chéng)长牛(niú)的重(zhòng)要外(wài)部(bù)因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求(qiú)不足相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优势凸显。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数