昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guā当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思n)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìn当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思g)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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