近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热(rè)门话题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的(de)标的，从而获得长期稳健的投资(zī)回报(bào)。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设(shè)银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近(jìn)期(qī)北向资金净流入额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度(dù)上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少(shǎo)全球主权投资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一(yī)季度(dù)报(bào)告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财富基(jī)金增持多家国(guó)企央企A股上(shàng)市(shì)公司股票(piào)。例如科威特(tè)政府投(tóu)资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底的前十大(dà)重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中(zhōng)升(shēng)集(jí)团、百(bǎi)度(dù)等，含不(bù)少国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表ong>富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们(men)对于(yú)国(guó)企改革(gé)的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏(fá)人问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽(suī)然有稳健的(de)基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可(kě)能不(bù)是(shì)大家(jiā)热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦促国(guó)企改善治(zhì)理等(děng)以增加(jiā)股东(dōng)回(huí)报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一(yī)般说(shuō)来外资机(jī)构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去难(nán)以进入部分外资(zī)的(de)选股池子(zi)。例如(rú)从每股(gǔ)盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年年(nián)底的平均(jūn)每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的(de)外资投资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者提供(gōng)了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革能够取得(dé)成(chéng)效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对于能够持(chí)续提(tí)供良(liáng)好(hǎo)的股东(dōng)回报的(de)公(gōng)司(sī)是(shì)愿意支付溢价的(de)。例如(rú)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部(bù)分国企(qǐ)的市(shì)净率低于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明性(xìng)是全球投资者关(guān)注的问题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它问(wèn)题还(hái)包括：对(duì)于国企来说，如何在(zài)服(fú)务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率(lǜ)上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表，如何改善(shàn)激励(lì)措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资(zī)本(běn)市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国(guó)基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续改善(shàn)他们(men)的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如(rú)果回(huí)顾(gù)过去的5到10年，大多(duō)数境外(wài)的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经(jīng)济(jì)的(de)私营部分(fēn)。随着事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能(néng)源(yuán)公(gōng)司估值远(yuǎn)远低(dī)于(yú)全球同行。不(bù)排除(chú)有(yǒu)些公司会受到地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部(bù)分(fēn)公司(sī)的(de)股价有了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类(lèi)似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们已经被市场价(jià)格(gé)反(fǎn)映出来，因为市场总是预先(xiān)反应(yīng)。所以我(wǒ)们永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通(tōng)过(guò)观察(chá)中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到(dào)的重要(yào)一(yī)课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极(jí)的(de)信号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层(céng)有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据(jù)显示(shì)其盈利(lì)能力已经改(gǎi)善(shàn)的(de)企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如(rú)果外国投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

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