财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间(jiān一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(p一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战íng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化(huà)完一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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