北(běi)京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美国非(fēi)农数据(jù)出(chū)炉，其(qí)中新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小时工资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略(lüè)有上(shàng)升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压(yā)的美(měi)国(guó)地(dì)区银行股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太(tài)平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线(xiàn)国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周(zhōu)之云告诉期(qī)货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著偏(piān)离投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业(yè)金(jīn)人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后(hòu)，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预(yù)期(qī)将引导(dǎo)贵金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其(qí)金(jīn)融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可(kě)能(néng)降息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻(wén)发布会上(shàng)表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在(zài)双重(zhòng)使命上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否结束(shù)加息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要看(kàn)到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)美联储年内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国(guó)就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数(shù)据和时(shí)薪增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美(měi)联储控通胀压(yā)力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于(yú)预(yù)期(qī)或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金属的(de)涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值(zhí)平(píng)台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究(jiū)员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(réng)市(shì)场(chǎng)偏(piān)强运(yùn)行一段时(shí)间，失(shī)业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的(de)是，通(tōng)胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国(guó)银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款仍在持(chí)续流出使银(yín)行融资(zī)成本(běn)正在攀(pān)升，信贷(dài)收(shōu)紧将(jiāng)不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看(kàn)企业投(tóu)资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉(lā)动(dòng)上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断(duàn)上(shàng)升(shēng)，市场预期下半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再创历(lì)史新(xīn)高，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中国放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受消(xiāo)费者需(xū)求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买量的(de)减少抵消了(le)这一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资需在一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白(bái)银方(fāng)面，由(yóu)于美国(guó)经济(jì)指标(biāo)耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强的(de)白银因需求受经济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅(fú)受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息(xī)靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年(nián)大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下(xià)行，贵(guì)金属中长期仍(réng)具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地然(rán)后转降(jiàng)息预(yù)期(qī)，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存(cún)在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没(méi)有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会(huì)对经济和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可(kě)知，因此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节(jié)节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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