文|招商宏观(guān)张静(jìng)静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家统计局(jú)发布4月全国规(guī)模以上工业企业绩效(xiào)数(shù)据。4月份(fèn)，规(guī)模以上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企(qǐ)业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营(yíng)业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润的量、价、成(chéng)本(běn)三因(yīn)素框(kuāng)架看，我们认为，此轮工业企业利润(rùn)增速(sù)由正转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累(lèi)计(jì)增速的下(xià)探幅(fú)度之(zhī)深和持续(xù)时(shí)间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主动去(qù)库存(cún)时间偏(piān)长(zhǎng)以(yǐ)及费用率(lǜ)偏高(gāo)严(yán)重(zhòng)制(zhì)约工业企业(yè)利润爬(pá)坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆解(jiě)数据看：1）与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长压力(lì)依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增(zēng)加。2）分所有制(zhì)类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳台商和(hé)私营企业(yè)利润累计(jì)同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国(guó)有工(gōng)业企业和股份制企业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业(yè)中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选的利(lì)润(rùn)增速表(biǎo)现较好，石油和(hé)天然(rán)气开采等(děng)其(qí)他行业的(de)利润增速降(jiàng)幅依(yī)然较大；中(zhōng)游原材料(liào)加工(gōng)业(yè)和装备制造业的利(lì)润增速出现明显分化，中游(yóu)原材(cái)料(liào)加(jiā)工业的利润增速(sù)均为(wèi)负，是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累，中(zhōng)游装备制(室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过zhì)造(zào)业利(lì)润(rùn)增速回升(shēng)幅度(dù)较大，成为(wèi)整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格水平、内部(bù)需(xū)求、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月份公布的(de)工(gōng)业企业利润数据已表现出明显的(de)探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速爬升的行业进一步增(zēng)多；二(èr)，营业(yè)收入增速(sù)由负转正，营(yíng)业(yè)利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继(jì)续成(chéng)为(wèi)拉动工业企业利润增速回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力(lì)。按当月利润增速计算，4月份(fèn)表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业(yè)主要有：汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设备制造(zào)业 、通用设(shè)备(bèi)制造业、电气(qì)机械(xiè)及(jí)器材制造业(yè)、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐(lè)用品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电力 。

　　正(zhèng)文

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利(lì)润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定(dìng)企业利润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为(wèi)，此轮(lún)工(gōng)业(yè)企业利润增速由正转负的原因(yīn)主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本(běn)轮工业企业利(lì)润累计增速的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏高(gāo)严(yán)重制约工业(yè)企业利润爬坡速度(dù)。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分行业中，有26个(gè)行业的营业利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速出现回升，其他13个行业的营业利润累(lèi)计增(zēng)速均(jūn)出(chū)现回落，其(qí)中回落幅度较大的(de)行(xíng)业主要(yào)是农(nóng)副(fù)食(shí)品加工(gōng)、煤炭开采(cǎi)和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰等行业，回升幅度较大的行业主(zhǔ)要是(shì)机械和设备(bèi)修理(lǐ)、汽(qì)车(chē)制(zhì)造、通用(yòng)设备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等(děng)行(xíng)业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业(yè)企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平均回收(shōu)期(qī)进一步增(zēng)加。

　　数(shù)据(jù)显示，规模以上工业企业(yè)累计(jì)每百元营业收入中(zhōng)的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比(bǐ)增(zēng)加0.09元）。产成品存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比增加(jiā)1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收账款平(píng)均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业(yè)和(hé)股(gǔ)份制(zhì)企业利润(rùn)累(lèi)计同比(bǐ)降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月国有工业企业(yè)利(lì)润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润(rùn)同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年同期-16.2％），私营企业和股份制企业同(tóng)比增长分(fēn)别(bié)为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润增速(sù)表(biǎo)现较(jiào)好，石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采等其他行(xíng)业(yè)的利润增速(sù)降(jiàng)幅依然较大。

　　数(shù)据显示(shì)，非(fēi)金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的增速(sù)依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属(shǔ)矿采(cǎi)选业(yè)、废物资源综合(hé)利用的增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工(gōng)业和装备制造业的利润(rùn)增速出现明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的利润增(zēng)速均(jūn)为(wèi)负，尽(jǐn)管(guǎn)与上个月相(xiāng)比，利润(rùn)增速(sù)跌幅普遍(biàn)收窄，但依然是整体工业(yè)企业(yè)利润增速的主要拖累。中游装备制造业利(lì)润增速回升幅(fú)度(dù)较大，成(chéng)为(wèi)整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速(sù)的主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。其中通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及(jí)器(qì)材制(zhì)造(zào)、仪器仪(yí)表(biǎo)制造增幅延续上(shàng)个(gè)月亮眼趋势，得益于国内汽车销售(shòu)量(liàng)的提升和汽车产业链出(chū)口(kǒu)强劲，汽车制造业的利润增(zēng)速降幅由负转正，此外(wài)叠加去年同(tóng)期(qī)基数较低，汽车制造(zào)业当月利润增速(sù)高达(dá)20倍。

　　数据(jù)显示(shì)，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专(zhuān)用设备制造、石(shí)油煤(méi)炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金(jīn)属制品、计算机通信和(hé)电子设备跌幅收(shōu)窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制(zhì)造、通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造、铁(tiě)路船(chuán)舶航空航天、电气机(jī)械及(jí)器(qì)材(cái)制(zhì)造增幅(fú)依旧为正(zhèng)，并(bìng)且增速(sù)出现明(míng)显回升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负(fù)转(zhuǎn)正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的(de)情(qíng)况下，下游行业内部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏力，文教(jiào)工美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制(zhì)造等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依(yī)然为负；农副(fù)食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等(děng)多个(gè)行(xíng)业的利润跌(diē)幅继续扩大。往(wǎng)后(hòu)看，价格水平(píng)、内部(bù)需求、外部需(xū)求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意(yì)味着下游行业的(de)利润增速(sù)向上爬坡的节奏(zòu)大概(gài)率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制(zhì)鞋、造(zào)纸及(jí)纸制品和医药制造(zào)跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介(jiè)利润降幅放缓，但持续(xù)维持低(dī)位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润增(zēng)速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业中的机械和设备修理、电力(lì)热力利润增速相对较(jiào)高，燃气生(shēng)产(chǎn)和(hé)供(gōng)应利润增速降幅收窄。其中(zhōng)机械和设备(bèi)修理利润累(lèi)计(jì)增速(sù)上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力(lì)热力利润累计(jì)同(tóng)比增速收窄(zhǎi)，但仍(réng)然保持高速增(zēng)长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和供应(yīng)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个月相比，4月份(fèn)公(gōng)布的工业企业利润数据已(yǐ)表现出(chū)明(míng)显的探底爬坡信号：一(yī)，营(yíng)业利润累计增(zēng)速(sù)爬升的行业进一(yī)步(bù)增多；二(èr)，营业(yè)收入增速(sù)由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制(zhì)造业有望继续(xù)成为拉动(dòng)工业(yè)企业利润增速回升(shēng)的主(zhǔ)要拉(lā)动力。汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备制造业 、通用设备制(zhì)造业、电(diàn)气(qì)机械及器(qì)材(cái)制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐(lè)用品制造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的(de)生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业企业(yè)利润增速能(néng)否转正(zhèng)？》中所言，当前正处(chù)于第6次工业企业利润探(tàn)底(dǐ)阶(jiē)段(duàn)（从2000年开始计算），如(rú)果按最(zuì)近两(liǎng)次探底历史(shǐ)来演绎的话(huà)，至少还要在负(fù)值(zhí)区间(jiān)爬坡7-8个(gè)月(yuè)左右的时间，预计工业企业利润增速(sù)转正(zhèng)最早也需等到四季度。目(mù)前我(wǒ)国仍面临内需增(zēng)长缓慢和外需疲弱的“弱复苏(sū)”阶段，这直(zhí)接(jiē)导致企业的产(chǎn)能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业(yè)成本高居不下导致的(de)内部压力，本轮工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速反(fǎn)弹速度大概率(lǜ)较为缓(huǎn)慢。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：

　　内需恢复力(lì)度低于预(yù)期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的(de)《中游(yóu)装备制造业(yè)利润增(zēng)速明显回升——2023年4月工业企业利润分析》报告(gào)，报(bào)告作者张静静、张(zhāng)一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过