大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思>

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yó女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思u)和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续。