5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板造梦西游3宠物技能几级领悟块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

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　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替代(dài)过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预(yù)期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不(bù)及预(yù)期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济(jì)体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年(nián)初到(dào)4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出(chū)投(tóu)资者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多(duō)位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或(huò)者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。他进一(yī)步表(biǎo)示(shì)，人类历史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮(lún)的工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层面的延(yán)伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘(liú)慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设(shè)计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代(dài)提(tí)供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充(chōng)分(fēn)反(fǎn)映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注(zhù)的(de)方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确(què)定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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