昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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