一、“中特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商在(zài)内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)PB估值分别处(chù)于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当(dāng)前这些板块估值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高(gāo)于市场整(zhěng)体，较高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策(cè)持续(xù)支撑和催化(huà)，成为“中特(tè)估”中“一带(dài)一路(lù)”和运营商板块修复的(de)重广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带(dài)一路”十(shí)周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一(yī)路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一路”相(xiāng)关(guān)利(lì)好不(bù)断，板(bǎn)块(kuài)行情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为(wèi)国(guó)家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今(jīn)年国务(wù)院改组又新设国家(jiā)数据局。运(yùn)营商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人(rén)民币升值的(de)全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产业链作为(wèi)原材料高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国内(nèi)市场的方向之(zhī)一，将(jiāng)充(chōng)分受益于人民币升值的(de)宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能(néng)源产(chǎn)业(yè)链尤其是(shì)行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议关注机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略性产业之一，近年来(lái)经历了(le)行业调(diào)整和产能(néng)过剩的困(kùn)境(jìng)，但近期板块(kuài)景气(qì)已(yǐ)在改(gǎi)善(shàn)：一方面，随(suí)着全(quán)球航运市场(chǎng)需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的(de)订单大幅(fú)提(tí)升(shēng)。另一方面，国企改革推动造船企业(yè)重(zhòng)组整合(hé)和产能优化之下，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐步实现结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路(lù)、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好(hǎo)。业(yè)绩确(què)定性(xìng)强，承(chéng)诺高(gāo)分红，类债(zhài)属性突(tū)出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸(tū)显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确定性较高(gāo)。同(tóng)时(shí)近几年(nián)，高速公(gōng)路(lù)及铁路(lù)板块上市公司更(gèng)加注重投资人回(huí)报，多家公司发(fā)布股东回报(bào)计划(huà)，大(dà)幅(fú)提高分红比例以及(jí)承诺未来几年高(gāo)分红水平(píng)，给投资(zī)人(rén)带来确定性的高股息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回暖(nuǎn)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？，基本(běn)面有支撑，板块估值也(yě)具(jù)备修复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求连续(xù)三个(gè)月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且(qiě)高分红(hóng)的板(bǎn)块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超预(yù)期收紧(jǐn)，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略(lüè)

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