2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案　　2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案trong>4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国就业市场仍(réng)然(rán)维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月(yuè)季(jì)节(jié)因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较(jiào)大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相关行(xíng)业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳(nà)就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健与零售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资(zī)增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。1季度(dù)小(xiǎo)时工资增(zēng)速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示，美(měi)国就业(yè)市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业(yè)人(rén)数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预(yù)期(qī)的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要关注季(jì)节因子扰动(dòng)下(xià)降(jiàng)后就业数(shù)据的走势。非(fēi)农就业(yè)超预(yù)期叠(dié)加工(gōng)资增速(sù)回(huí)升，预计联储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋(yáng)合众银行等区(qū)域银(yín)行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍(réng)在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不(bù)确(què)定性（参(cān)见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银行(xíng)再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但(dàn)或(huò)许和季(jì)节性有关》

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