大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索(蜡的熔点是多少度suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价蜡的熔点是多少度: #ff0000; line-height: 24px;'>蜡的熔点是多少度，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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