上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(绿豆汤的热量是多少大卡xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过绿豆汤的热量是多少大卡去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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