来源：梁(liáng)中华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表。坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍是(shì)通胀压力太(tài)大。

　　本(běn)次美联(li日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗án)储声明较3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一(yī)，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健，表(biǎo)述(shù)修(xiū)改为(wè日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗i)“一(yī)季度经济温和增长，就业强(qiáng)劲，失(shī)业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重申通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高(gāo)，委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会(huì)评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关(guān)于(yú)经济，认为经(jīng)济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加(jiā)息依然是共(gòng)识；认为(wèi)原则(zé)上(shàng)不(bù)需要利率提高那么高，正在评估是(shì)否(fǒu)达(dá)到(dào)限制性水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依(yī)然(rán)高(gāo)企，远高于目(mù)标，降低通(tōng)胀仍需较长时(shí)间，当前降息并不合(hé)适。关于银行和债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，强调(diào)地(dì)区性银(yín)行(xíng)发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希望大型(xíng)银(yín)行进(jìn)行大(dà)规(guī)模(mó)收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国(guó)银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性。强(qiáng)调应(yīng)及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来的高点。此(cǐ)外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国(guó)债(zhài)、机(jī)构(gòu)债(zhài)务和机构(gòu)抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键(jiàn)仍在(zài)于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经连续4个(gè)月(yuè)处于高(gāo)位；核(hé)心通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没(méi)有明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化？

　　关(guān)于经济(jì)方面(miàn)，重申(shēn)经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过(guò)表述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动以适度的(de)速度(dù)增长，最(zuì)近几个月就(jiù)业(yè)增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力于(yú)恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估(gū)货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响，“在(zài)确定(dìng)额外的政策(cè)紧缩在多(duō)大程度上适合于随着时间的推移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢(huī)复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政(zhèng)策影(yǐng)响(xiǎng)经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国(guó)银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就(jiù)业和通(tōng)胀，这些影(yǐng)响的程(chéng)度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的(de)阻(zǔ)力(lì)，其影日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(yǐng)响还(hái)需要时间来体现（尤(yóu)其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确指出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调(diào)，美国(guó)可(kě)能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议(yì)息(xī)会(huì)议时，就(jiù)已经在讨论停止加(jiā)息(xī)的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所(suǒ)有人全票通过，一些(xiē)政策制定(dìng)者(zhě)谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率终点的(de)问(wèn)题，鲍威尔认为原则(zé)上不需(xū)要(yào)利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经(jīng)达到了限(xiàn)制性水平（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近达(dá)到(dào)），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策(cè)变化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍威尔强(qiáng)调(diào)，美国劳动(dòng)力市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区(qū)性银行发(fā)挥(huī)非常重要的(de)作用(yòng)，不希望大型(xíng)银行进行大规(guī)模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危机的影响程度目(mù)前尚不(bù)确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提高债(zhài)务上限，如果没有达成债务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债(zhài)务上(shàng)限，美国可能最早于(yú)6月1日(rì)出(chū)现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的(de)法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采(cǎi)取特别措(cuò)施，避(bì)免(miǎn)联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国国会(huì)预(yù)算办公室5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国银(yín)行(xíng)风(fēng)险演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产或依然会(huì)出(chū)现(xiàn)。目前(qián)市(shì)场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在(zài)下(xià)滑，但依然有韧性；美(měi)国(guó)通胀压(yā)力仍大，年(nián)内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗