银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升(shēng六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒ六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写ng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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