作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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