5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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