财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的(de)情况主(zh冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷ǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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