事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中国(guó)有银行执行基准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它金融机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什么？通知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产品(pǐn)推出(chū)的目的(de)更多是为(wèi)吸引存款。通知存款是指不(bù)约定(dìng)存期，在支(zhī)取时(shí)提前通知银行的(de)存款业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。协定存款(kuǎn)是对协(xié)定额度(dù)以(yǐ)内的部分(fēn)给(gěi)予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给予(yǔ)协(xié)定存款利率。

　　通知存款和协定存(cún)款当前利率处于(yú)什么水平(píng)？为何需要规定(dìng)上限(xiàn)？根(gēn)据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大(dà)行1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。而目(mù)前部分(fēn)城商(shāng)行与(yǔ)农(nóng)商行(xíng)通知、协(xié)定(dìng)存款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上限。7 天(tiān)通知存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。且部分银行(xíng)最高的(de)通知(zhī)存款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价(jià)，存(cún)在“存款竞争(zhēng)”令负债成本(běn)相(xiāng)对(duì)刚性(xìng)的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际利(lì)率有何影响(xiǎng)？是(shì)否会对M1和(hé)M2产生影响？部(bù)分城商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率(lǜ)湖南电大几本，湖南长沙电大是几本或将有所下调(diào)，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属于其(qí)他存款(kuǎn)，对M1或没有影响(xiǎng)。其二(èr)，通知存款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出(chū)，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协(xié)定存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款科(kē)目，则(zé)其(qí)变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利(lì)率上限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率更高的理财(cái)以及其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存(cún)款(kuǎn)已经(jīng)开始(shǐ)重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利率上(shàng)限的约束(shù)，或(huò)进(jìn)一步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始？本次约(yuē)束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目的是(shì)缓解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下(xià)探，其(qí)中国有(yǒu)银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家(jiā)股份(fèn)制银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润分配(pèi)给(gěi)财政的非(fēi)税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的(de)传(chuán)导渠道；三是增(zēng)加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要(yào)保(bǎo)证商业(yè)银行(xíng)的(de)合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经(jīng)济融资水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进(jìn)行(xíng)调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业(yè)银行普通存款利(lì)率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率(lǜ)水平。但目(mù)前尚(shàng)不构(gòu)成新一轮存(cún)款利(lì)率下调的开始，源于目(mù)前存款利率市(shì)场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于上(shàng)一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面(miàn)下调的充分(fēn)条件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售改善。乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车(chē)货运量(liàng)有所反(fǎn)弹(dàn)。房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复，因(yīn)城施(shī)策继续(xù)加码。政府性基(jī)金(jīn)与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业(yè)投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端(duān)金利率下行、美元下行，人(rén)民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度(dù)慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为(wèi)正(zhèng)文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四大(dà)行(xíng)）执行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协 定存款(kuǎn)是(shì)什么？

　　通知存款和协定存款是“类(lèi)活期存款”，灵活(huó)性好(hǎo)于(yú)定期(qī)，收益率(lǜ)好于活(huó)期(qī)。产品(pǐn)推出的目(mù)的更多(duō)是为吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通知存款是(shì)指不约定(dìng)存(cún)期，在支(zhī)取时(shí)提前通知(zhī)银行的存款(kuǎn)业(yè)务，分为提前一天和提(tí)前七天的(de)两种类(lèi)型。在存入款项时不(bù)约定(dìng)存(cún)期，支取时需提(tí)前通知银行(xíng)，约定支取存款的(de)日期和金额方能(néng)支(zhī)取，按存款人提前通知的期限(xiàn)长短划分为一天(tiān)通知存款和(hé)七天通知存款(kuǎn)两个品种，一(yī)天通知存款必须提前(qián)一天通(tōng)知约定支取存款，七天通知存(cún)款必须提前七天通(tōng)知约(yuē)定支取存款。通知存(cún)款面向个人和(hé)企业办理。

　　协定存(cún)款是(shì)对协定额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过协定部分给(gěi)予(yǔ)协定存款利率。协定(dìng)存款是指银行与客户签订(dìng)协议，约定结算账户的每日(rì)留存金额(é)，结算账(zhàng)户每日余(yú)额低(dī)于最低(dī)留(liú)存额（含）的部分按活期(qī)存款利率计息，超过部分按中国人民银(yín)行规定的协定存款利率计息的存款。协(xié)定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平(píng)？为(wèi)何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则(zé)7天通知存款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限被设定为1.55％。根据(jù)央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.25％ 。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的(de)上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高(gāo)，样本(běn)银(yín)行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过新规上限。我(wǒ)们梳理了国有银(yín)行、股份制银行(xíng)、 20 家城商(shāng)行（按资(zī)产规(guī)模(mó)排序）以(yǐ)及 14 家农商行的(de)挂牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行挂牌利(lì)率(lǜ)未超过央行新规上限，超过上限的银(yín)行主要集中在城商(shāng)行和农商行(xíng)中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有 4 家超(chāo)过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中(zhōng)有 3 家超(chāo)过(guò)上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最(zuì)高的(de)通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对(duì)刚(gāng)性的问题(tí)。我们(men)在梳理过(guò)程中(zhōng)发现，部分银行个(gè)人通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的最高利率高于(yú)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天的通知存款最(zuì)高(gāo)利(lì)率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利(lì)率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部(bù)分城商(shāng)行和农商(shāng)行通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调。目(mù)前超(chāo)过利(lì)率新规上限的主(zhǔ)要为城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ （规定(dìng)上限为 1.55％ ），因此新规的(de)执行会导(dǎo)致部分城商行和农商(shāng)行（合(hé)理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或将有所下(xià)调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速产生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存(cún)款和协定存款应属于其他存款，对M1或(huò)没有(yǒu)影(yǐng)响。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款与普通存款并列，并不属(shǔ)于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位活期(qī)存款之和，其(qí)不在 M1 的包(bāo)含范围之内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据《存(cún)款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和(hé)增(zēng)速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设定，可能(néng)有部分个人或(huò)企业将(jiāng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年(nián)的(de)上行由个人存款推动(dòng)，资管资(zī)金回表也(yě)主要(yào)来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存(cún)款(kuǎn)的规模(mó)扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资(zī)管资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着4月(yuè)居民存款同比首次由增转降，居民(mín)资产(chǎn)配置(zhì)或回(huí)流表外(wài)，对应的(de)则是M2同比超过(guò)市(shì)场预期(qī)下(xià)行。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加速居(jū)民将资金从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　4. 是(shì)否意(yì)味着(zhe)存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，核心目的(de)是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行(xíng)的平(píng)均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利润是(shì)准公共(gòng)品，去向有三：一是利润分配给财政的非税(shuì)收入；二(èr)是(shì)转增资(zī)本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保证商业银行(xíng)的(de)合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利(lì)率进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也(yě)纷纷(fēn)跟进(jìn)，随(suí)着商业(yè)银(yín)行普通存款利率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其他(tā)存款的利率水平。而(ér)部分中(zhōng)小银(yín)行未(wèi)高息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协定存款利率明(míng)显偏高，实际上不利于商(shāng)业(yè)银行整(zhěng)体负(fù)债(zhài)端(duān)成本的下降(jiàng)，也成为本(běn)次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否是新一湖南电大几本，湖南长沙电大是几本(yī)轮存款利率下(xià)调的开始(shǐ)？目前十(shí)年(nián)期国债收(shōu)益(yì)率高于上(shàng)一轮下调时低点，1年(nián)期LPR持平，因而目前尚不具备(bèi)充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期(qī)国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性银行下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，如一(yī)年期定(dìng)期存款利率(lǜ)下调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售(shòu)较上周有所(suǒ)改善(shàn)，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘用(yòng)车(chē)零售同比较(jiào)上周(zhōu)上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘(chéng)用车市场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全(quán)国(guó)整车(chē)货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消(xiāo)费：截至(zhì)5月12日，当周国债净(jìng)融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一(yī)般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地(dì)产销售回暖，五一过后因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中(zhōng)城市商品房周均成交面积两年平(píng)均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线和三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余(yú)个城市进(jìn)行(xíng)了公积金(jīn)贷款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政(zhèng)府性(xìng)基金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产(chǎn)：受(shòu)五一假期(qī)及需(xū)求走弱影响，开工(gōng)率连周下(xià)滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口(kǒu)物流效(xiào)率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较上周回(huí)升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车(chē)通行量与(yǔ)铁路货运(yùn)量较(jiào)上(shàng)周分别(bié)回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪(zhū)肉价格继续下(xià)行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价格分别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布(bù)油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续，资金(jīn)利率小幅下行。截(jié)至 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周逆(nì)回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数小(xiǎo)幅上行(xíng)，人民币(bì)被动贬值(zhí)。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)，美元指数小幅(fú)上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：稳(wěn)增(zēng)长政策(cè)见效速度慢于(yú)预期，数(shù)据(jù)搜集(jí)遗漏(lòu)。

　　全球宏观(guān)日历：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选(xuǎn)自申万宏源宏观研(yán)究报告(gào)：

　　《存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？——申万宏(hóng)源宏观周报·第(dì)208期(qī)》

　　证券(quàn)分析师：屠(tú)强 贾(jiǎ)东(dōng)旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 湖南电大几本，湖南长沙电大是几本