近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括(ku拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记(jì)者表拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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