美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美债季(j早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗ì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为(wèi)美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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