美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名长较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名p>

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了(le)保证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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