作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱g alt="【长江宏观(guān)于博团队】通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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